SPK'nın Tera, Pusula ve 7 Portföy Şirketine Fon Tasfiyesi Kararı: Yatırımcının Hakları

Bir yatırımın hukuken güvenli bir yapı içinde tutulması ile o yatırımın değerini koruması her zaman aynı şey değildir. 17 Eylül 2026 günü Sermaye Piyasası Kurulu'nun (SPK) yayımladığı bülten, tam da bu iki kavramın arasındaki farkı yüz binlerce yatırımcı için birdenbire somut hâle getirdi. Tera ve Pusula başta olmak üzere yedi portföy yönetim şirketinin yönettiği 130 yatırım fonu bir anda işleme kapatıldı ve tasfiye kararına bağlandı. Haberi duyan yatırımcının aklına gelen ilk soru gayet insani ve yerindedir: "Param gitti mi?" Bu rehber, o soruya panik yerine hukukun diliyle, mevzuata dayalı ve olabildiğince dürüst bir cevap vermek; yatırımcının hangi haklara sahip olduğunu ve hangi adımları hangi sırayla atması gerektiğini adım adım göstermek için hazırlanmıştır.

Önemli bir not ile başlayalım: Bu metin genel bir hukuki bilgilendirmedir, belirli bir dosyaya ilişkin hukuki mütalaa veya tavsiye değildir. Her yatırımcının durumu; hangi fona, ne zaman, hangi tutarla girdiğine, fonun türüne ve portföy içeriğine göre değişir. Somut adımlar için mutlaka bir avukatla dosyanızı birlikte değerlendirmenizi öneririz.

Olayın özeti: 17 Eylül 2026 kararı

SPK, 17 Eylül 2026 tarihli ve 2026/60 sayılı bülteniyle iki temel yönde karar aldı. Birincisi ve en çok konuşulanı; Tera Portföy, Pusula Portföy, Hedef Portföy, Atlas Portföy, A1 (Capital) Portföy, Pardus Portföy ve Bulls Portföy tarafından kurulan ve Türkiye Elektronik Fon Alım Satım Platformu'nda (TEFAS) işlem gören yatırım fonlarının alım ve satım yönünde işleme kapatılması; bu fonlardan 130 tanesinin ise Kurulca belirlenecek yöntemle tasfiye edilmesi oldu. İkincisi ise piyasanın geneline yönelik bir tedbir niteliğindeydi: kredili sermaye piyasası aracı işlemlerinde asgari özkaynak koruma oranı, geçici olarak %35'ten %20'ye indirildi (2 Ekim 2026 seans sonuna kadar).

İkinci karar (özkaynak koruma oranının %35'ten %20'ye indirilmesi) çoğu yatırımcıya teknik gelse de mantığı basittir: kredili (kaldıraçlı) işlem yapan yatırımcıların, teminatlarının değeri düştüğünde otomatik "teminat tamamlama çağrısı" (margin call) ile pozisyonlarının zorla kapatılmasını geciktirmeyi ve böylece piyasadaki zincirleme satış baskısını hafifletmeyi amaçlar. Bu, doğrudan tasfiyeye alınan fonlarla ilgili olmasa da, kararın alındığı günkü piyasa gerginliğinin ve SPK'nın istikrarı koruma refleksinin bir göstergesidir. Yani 17 Eylül kararı, tekil bir "şirket sorunu" gibi değil, fon piyasasındaki genel bir gerginliğe verilen çok yönlü bir müdahale olarak okunmalıdır.

Kararın resmî gerekçesi, SPK'nın bültende kullandığı klasik ifadeyle "sermaye piyasalarının güvenilir, şeffaf ve istikrarlı bir ortamda işleyişinin sağlanması ile yatırımcıların hak ve yararlarının korunması" amacına dayandırıldı. Basına yansıyan değerlendirmelerde ise kararın arka planında, Borsa İstanbul fon piyasasında yaşandığı belirtilen temerrüt ve likidite sıkışıklığı gösterildi. Söz konusu portföy şirketlerinden bazıları kamuoyuna yaptıkları açıklamalarda ödeme güçlerinde bir sorun bulunmadığını belirtirken, süreci yatırımcı haklarını gözeterek yürütecekleri mesajını verdi. Bu noktada altını çizmek gerekir: bir fonun işleme kapatılması veya tasfiyeye alınması, tek başına o şirketin bir suç işlediği anlamına gelmez. Kararın hukuki niteliği ile ceza hukuku boyutu birbirinden ayrı değerlendirilmelidir; bu ayrımı aşağıda ayrıntılı biçimde ele alıyoruz.

"İşleme kapatma" ile "tasfiye" aynı şey değildir

Yatırımcının en çok karıştırdığı ve maalesef birçok haberin de net biçimde ayırmadığı iki kavram budur. İkisi farklı hukuki sonuçlar doğurur:

İşleme kapatma, fon katılma paylarının belirli bir platform (burada TEFAS) üzerinden alım ve satımının geçici olarak durdurulmasıdır. Bu, bir "dondurma" tedbiridir. Amacı, düzensiz fiyat oluşumunu, panikle oluşacak toplu çıkışları (itfa taleplerini) ve bunların yaratacağı zinciri durdurmaktır. İşleme kapatma tek başına fonun ortadan kalktığı anlamına gelmez; yatırımcının katılma payları hesabında durmaya devam eder, sadece o an alınıp satılamaz.

Tasfiye ise çok daha ileri bir aşamadır: fonun sona erdirilmesi sürecidir. Tasfiyede fon portföyündeki varlıklar (hisse senetleri, para piyasası araçları, borçlanma araçları vb.) nakde çevrilir; masraflar ve fonun borçları düşüldükten sonra kalan tutar, katılma payları oranında yalnızca katılma payı sahiplerine dağıtılır. Yani tasfiye, "fonu kapatıp içindekini hak sahiplerine paylaştırma" işlemidir.

17 Eylül 2026 kararında 130 fon bakımından bu iki işlem birlikte öngörülmüştür: fonlar hem işleme kapatılmış hem de tasfiyeye alınmıştır. Bu ayrımı bilmek pratikte neden önemlidir? Çünkü işleme kapatma sürecinde yatırımcı henüz parasını çekemez ama hak kaybı da yaşamaz; tasfiye sürecinde ise yatırımcının alacağı tutar, tasfiye tarihindeki güncel portföy değeri üzerinden hesaplanır. Dolayısıyla asıl sonucu doğuran işlem tasfiyedir ve yatırımcının hukuki takibini de bu sürece göre kurgulaması gerekir.

Hangi şirketler ve hangi fonlar kapatıldı?

SPK'nın 2026/60 sayılı bülteninde tasfiyeye alınan fonlar tek tek ünvanlarıyla sayılmıştır; bültendeki listede yer alan toplam fon sayısı 130'dur. Bu fonların portföy şirketlerine dağılımı aşağıdaki gibidir. (Her bir fonun tam ünvanı ve kodu için esas alınması gereken kaynak, SPK'nın resmî bültenidir.)

Portföy Yönetim Şirketi	Tasfiyeye alınan fon sayısı
Pardus Portföy	42
Hedef Portföy	31
Atlas Portföy	16
Bulls Portföy	15
Pusula Portföy	12
A1 (Capital) Portföy	9
Tera Portföy	5
Toplam	130

Fonların türleri farklılık göstermektedir: para piyasası fonları, serbest fonlar ve hisse senedi yoğun fonlar bu listede yer almaktadır. Fon türü, tasfiyede yatırımcıya dönecek tutarı doğrudan etkiler; çünkü her fon türünün portföy içeriği ve dolayısıyla piyasa riski farklıdır. Kendi fonunuzun türünü ve portföy dağılımını, fonun izahnamesinden ve son portföy dağılım raporlarından teyit etmeniz önemlidir.

İşleme kapatılan ve tasfiye edilen 130 fonun tam listesi

Aşağıda, SPK'nın 2026/60 sayılı bülteninde tasfiyeye alınan 130 fonun tamamı, kurucu portföy şirketine göre gruplanmıştır. Kendi fonunuzu bulmak için ilgili şirketin başlığına dokunarak listeyi açabilirsiniz. (Resmî ve bağlayıcı kaynak SPK bültenidir.)

Tera Portföy (5)

• TERA PORTFÖY BİRİNCİ SERBEST FON
• TERA PORTFÖY DÖRDÜNCÜ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• TERA PORTFÖY ÜÇÜNCÜ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN)
• TERA PORTFÖY PARA PİYASASI KATILIM (TL) FONU
• TERA PORTFÖY PARA PİYASASI (TL) FONU

Pusula Portföy (12)

• PUSULA PORTFÖY BİRİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PUSULA PORTFÖY ÜÇÜNCÜ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PUSULA PORTFÖY DÖRDÜNCÜ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PUSULA PORTFÖY DOĞU HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PUSULA PORTFÖY GÜNEY HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PUSULA PORTFÖY BEŞİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PUSULA PORTFÖY İKİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PUSULA PORTFÖY İKİNCİ KATILIM HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PUSULA PORTFÖY PARA PİYASASI KATILIM (TL) FONU
• PUSULA PORTFÖY KUZEY HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PUSULA PORTFÖY İKİNCİ PARA PİYASASI (TL) FONU
• PUSULA PORTFÖY PARA PİYASASI (TL) FONU

Hedef Portföy (31)

• HEDEF PORTFÖY UFUK HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY MODEL HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY ATLAS İSTATİSTİKSEL ARBİTRAJ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY DORUK HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY DÖRDÜNCÜ İSTATİSTİKSEL ARBİTRAJ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY DOĞU HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY VEGA İSTATİSTİKSEL ARBİTRAJ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY ALGO EVEREST İSTATİSTİKSEL ARBİTRAJ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY İKİNCİ KATILIM HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY GÜNEŞ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY GÜNEY HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY BİRİNCİ İSTATİSTİKSEL ARBİTRAJ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY İNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST ÖZEL FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY PARA PİYASASI SERBEST FON
• HEDEF PORTFÖY BAŞAK HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY KATILIM HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY ADA HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY EGE HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY MAVİ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY KUZEY HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY İDEAL HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY ÇINAR HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY İKİNCİ PARA PİYASASI (TL) FON
• HEDEF PORTFÖY ZEN HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN)
• HEDEF PORTFÖY ECE HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY PUSULA HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY ROTA HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY PARA PİYASASI (TL) FONU
• HEDEF PORTFÖY PARA PİYASASI KATILIM FONU
• HEDEF PORTFÖY NEHİR HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• HEDEF PORTFÖY KISA VADELİ SERBEST FON

Pardus Portföy (42)

• PARDUS PORTFÖY İSTATİSTİKSEL ARBİTRAJ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY BİRİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY İKİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY İKİNCİ HİSSE SENEDİ (TL) FONU (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY ALTINCI HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY BIST 50 DIŞI ŞİRKETLER HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY BEŞİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY BEREKET HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY BIST 30 DIŞI ŞİRKETLER HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY BANKACILIK SEKTÖRÜ DIŞI ŞİRKETLER HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY ÜÇÜNCÜ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY DOKUZUNCU HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY DÖRDÜNCÜ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY İKİNCİ İSTATİSTİKSEL ARBİTRAJ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY KARTAL HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY MUTLAK GETİRİ HEDEFLİ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY ONUNCU HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY ANADOLU HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY BIST 100 DIŞI ŞİRKETLER HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY CAPİTAL HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY DOĞU HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY GÜNEY HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY BATI HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY KUZEY HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY MARMARA HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY MODEL PORTFÖY HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY ONYEDİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY ONSEKİZİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY ONDOKUZUNCU HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY ONBİRİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY ONALTINCI HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY ONİKİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY ONBEŞİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY ONÜÇÜNCÜ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY ONDÖRDÜNCÜ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY SANAYİ ŞİRKETLERİ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY SANAYİ SEKTÖRÜ DIŞI ŞİRKETLER HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY YİRMİBİRİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY YİRMİİKİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY YİRMİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY SEKİZİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• PARDUS PORTFÖY PARA PİYASASI (TL) FON

Atlas Portföy (16)

• ATLAS PORTFÖY DÖRDÜNCÜ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• ATLAS PORTFÖY BEŞİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• ATLAS PORTFÖY BİRİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• ATLAS PORTFÖY BANKACILIK SEKTÖRÜ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• ATLAS PORTFÖY İSTATİSTİKSEL ARBİTRAJ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• ATLAS PORTFÖY UFUK HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• ATLAS PORTFÖY İKİNCİ KATILIM HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• ATLAS PORTFÖY KATILIM HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• ATLAS PORTFÖY İKİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• ATLAS PORTFÖY ALGO TOROS HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• ATLAS PORTFÖY DÖRDÜNCÜ SERBEST (TL) FON
• ATLAS PORTFÖY SERBEST FON
• ATLAS PORTFÖY PARA PİYASASI (TL) FONU
• ATLAS PORTFÖY PARA PİYASASI SERBEST FON
• ATLAS PORTFÖY SANAYİ SEKTÖRÜ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• ATLAS PORTFÖY ÜÇÜNCÜ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)

Bulls Portföy (15)

• BULLS PORTFÖY PARA PİYASASI (TL) FONU
• BULLS PORTFÖY BİRİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• BULLS PORTFÖY BANKACILIK SEKTÖRÜ DIŞI ŞİRKETLER HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• BULLS PORTFÖY DÖRDÜNCÜ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• BULLS PORTFÖY BIST 50 DIŞI ŞİRKETLER HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• BULLS PORTFÖY İKİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• BULLS PORTFÖY ALGORİTMİK HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• BULLS PORTFÖY MUTLAK GETİRİ HEDEFLİ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• BULLS PORTFÖY BIST 30 DIŞI ŞİRKETLER HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• BULLS PORTFÖY ALTINCI HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• BULLS PORTFÖY BEŞİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• BULLS PORTFÖY SANAYİ ŞİRKETLERİ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• BULLS PORTFÖY ÜÇÜNCÜ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• BULLS PORTFÖY GMS HİSSE SENEDİ SERBEST ÖZEL FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• BULLS PORTFÖY YILDIZ PAZAR ŞİRKETLERİ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)

A1 Capital Portföy (9)

• A1 CAPİTAL PORTFÖY İSTATİSTİKSEL ARBİTRAJ HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• A1 CAPİTAL PORTFÖY BANKACILIK SEKTÖRÜ DIŞI ŞİRKETLER HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• A1 CAPİTAL PORTFÖY BIST 100 DIŞI ŞİRKETLER HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• A1 CAPİTAL PORTFÖY HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• A1 CAPİTAL PORTFÖY BIST 30 DIŞI ŞİRKETLER HİSSE SENEDİ SERBEST FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• A1 CAPİTAL PORTFÖY İKİNCİ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• A1 CAPİTAL PORTFÖY SANAYİ SEKTÖRÜ HİSSE SENEDİ SERBEST (TL) FON (HİSSE SENEDİ YOĞUN FON)
• A1 CAPİTAL PORTFÖY PARA PİYASASI (TL) SERBEST FON
• A1 CAPİTAL PORTFÖY PARA PİYASASI (TL) FONU

SPK bunu hangi yetkiyle yaptı?

Sermaye Piyasası Kurulu, 6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu (SPKn) ile kurulmuş, idari ve mali özerkliğe sahip bir kamu otoritesidir. Kurulun görev ve yetkileri Kanun'un 128. maddesinde sayılmıştır; bunların içinde sermaye piyasasının işleyişine ilişkin düzenleme yapmak, sermaye piyasası kurumlarının faaliyetlerini denetlemek ve yatırımcıların hak ve yararlarını korumak da yer alır.

SPK'nın 2026/60 sayılı bülteninde açıklanan karar (Kurul Karar Organı'nın 17/09/2026 tarih ve 57/1706 ile 57/1707 sayılı kararları), dayanağını açıkça iki hükümden alır. Kararın genel çerçevesi, Kanun'un 128. maddesinin birinci fıkrasının (a) bendine (Kurulun düzenleme ve tedbir alma yetkisi) dayandırılmıştır. Fonların işleme kapatılması ve tasfiyesi ise doğrudan Kanun'un 96. maddesinin birinci fıkrasına dayanır.

96. maddeye göre Kurul, sermaye piyasası kurumlarının mevzuata, Kurulca belirlenen standartlara, esas sözleşmeye ve fon iç tüzüğüne aykırı faaliyetlerini tespit ederse; aykırılıkların giderilmesini istemeye, faaliyetlerin kapsamını sınırlandırmaya veya geçici olarak durdurmaya, yetkileri tamamen veya kısmen iptal etmeye "ya da öngöreceği diğer her türlü tedbiri almaya" yetkilidir. Görüldüğü gibi madde, Kurula oldukça geniş ve esnek bir tedbir yetkisi tanır; hem işleme kapatma hem de tasfiye kararı, bültenin ifadesiyle bu madde kapsamında alınmıştır.

Tasfiyenin fiilen nasıl yürütüleceği (portföyün değerlenmesi, nakde çevrilmesi, dağıtım) ise Kanun'un 54. maddesi ve buna dayanılarak çıkarılan Yatırım Fonlarına İlişkin Esaslar Tebliği'nde düzenlenmiştir. Yani 96. madde tasfiyenin hukuki dayanağını, 54. madde ve ilgili Tebliğ ise tasfiyenin usulünü verir. Bültende tasfiyenin "Kurulca tayin edilecek yöntemle" yapılacağının belirtilmesi de bu usule ilişkin ayrıntının Kurulun ileri duyurularıyla netleşeceğini gösterir.

Yatırım fonu nedir, paranız nasıl tutulur?

Bir yatırım fonuna para koyduğunuzda ne olduğunu hukuken anlamak, "param gitti mi?" sorusunun cevabını da beraberinde getirir. Sermaye Piyasası Kanunu m.52'ye göre yatırım fonu; tasarruf sahiplerinden katılma payı karşılığında toplanan para ve varlıklarla, tasarruf sahipleri hesabına, "inançlı mülkiyet" esaslarına göre oluşturulan ve tüzel kişiliği bulunmayan bir mal varlığıdır. Fon, portföy yönetim şirketi tarafından bir "fon iç tüzüğü" ile kurulur.

Buradaki iki teknik kavram, yatırımcının en büyük güvencesidir. Birincisi, fonun ayrı bir mal varlığı olmasıdır; fon, şirketin kasasındaki bir hesap değil, hukuken şirketten ayrık bir varlık kütlesidir. İkincisi, inançlı mülkiyet ilişkisidir: portföy yönetim şirketi, fon varlıklarını kendi çıkarı için değil, katılma payı sahiplerinin hakkını koruyacak şekilde yönetmekle yükümlüdür (m.52/3). Kanun, bu ilişkiye hüküm bulunmayan hâllerde Türk Borçlar Kanunu'nun vekâlet sözleşmesine dair 502-514. maddelerinin kıyasen uygulanacağını söyler (m.52/4). Bu, şirketin fona karşı bir vekil gibi, özenle ve sadakatle davranma borcu altında olduğu anlamına gelir.

Sahip olduğunuz şey "katılma payı"dır: fonun toplam değerinin belirli bir oranını temsil eden bir birimdir. Bu payın değeri, fon portföyündeki varlıkların günlük değerine göre hesaplanır. Yani yatırımcı, sabit bir "mevduat" değil, değeri piyasa koşullarına göre değişen bir portföy payı sahibidir. Bu ayrım, ileride göreceğimiz "piyasa riski" tartışmasının temelidir.

En kritik güvence: fon mal varlığının ayrılığı (m.53)

Bu rehberin belki de en önemli başlığı budur; çünkü yatırımcının parasının akıbetini asıl belirleyen ilke, Sermaye Piyasası Kanunu'nun 53. maddesinde saklıdır. Madde, üç kritik güvence getirir:

Birincisi (m.53/1): "Fonun mal varlığı, portföy yönetim şirketi ve portföy saklama hizmetini yürütecek kuruluşun mal varlığından ayrıdır." Bu tek cümle, yatırımcı için hayati önemdedir. Şirketin borçları battığında ya da şirket iflas ettiğinde, fon varlığı bu enkazın içinde erimez; çünkü hukuken şirkete ait değildir.

İkincisi (m.53/2): Fon mal varlığı, portföy yönetim şirketinin veya saklayıcının yönetiminin/denetiminin kamu kurumlarına devredilmesi hâlinde dahi başka bir amaçla kullanılamaz; kamu alacaklarının tahsili amacıyla bile haczedilemez, üzerine ihtiyati tedbir konulamaz ve iflas masasına dâhil edilemez. Yani fon, şirketin alacaklılarının eline geçmez. Bu, kanun koyucunun yatırımcıyı korumak için ördüğü bir "hukuki duvardır" ve uygulamada "ring-fence" (varlık ayrıştırma) olarak bilinir.

Üçüncüsü (m.53/3): "Fon mal varlığının tasfiyesi durumunda yalnızca katılma payı sahiplerine ödeme yapılabilir." Yani tasfiyeden elde edilen tutar, şirketin diğer alacaklılarına değil, doğrudan sizin gibi katılma payı sahiplerine gider. Ayrıca m.53/4 uyarınca, portföy yönetim şirketinin üçüncü kişilere olan borçları ile fonun aynı kişilerden olan alacakları birbirine mahsup edilemez; böylece fon, şirketin borçlarına "sayışma" yoluyla da harcanamaz.

Portföy saklayıcının rolü ve sorumluluğu (m.56)

Yatırımcının çoğu zaman farkında olmadığı, ama bu tür kriz anlarında önem kazanan bir aktör daha vardır: portföy saklayıcı kuruluş (genellikle bir banka). Sermaye Piyasası Kanunu m.56 uyarınca fon portföyündeki varlıklar, fon adına açılmış ayrı bir saklama hesabında, portföy yönetim şirketinden bağımsız olan saklayıcı kuruluşta tutulur. Kanun, saklayıcı ile portföy yönetim şirketinin aynı tüzel kişi olamayacağını ve saklayıcının yalnızca katılma payı sahiplerinin menfaati doğrultusunda hareket etmesi gerektiğini açıkça belirtir (m.56/6).

Saklayıcının görevi pasif bir "kasa" olmaktan ibaret değildir. Kanun, saklayıcıya bir tür kontrol ve gözetim görevi yükler: katılma payı değerinin doğru hesaplanmasının, alım-satımların mevzuata ve fon iç tüzüğüne uygunluğunun, gelirlerin doğru kullanılmasının sağlanması gibi. En önemlisi, m.56/2 uyarınca saklayıcı, yükümlülüklerini yerine getirmemesi nedeniyle portföy yönetim şirketine ve katılma payı sahiplerine verdiği zararlardan sorumludur. Dahası m.56/3, "pay veya katılma payı sahiplerinin dava açma hakkı saklıdır" diyerek yatırımcıya saklayıcıya karşı doğrudan dava yolunu da açık tutar.

Bu, pratikte şu anlama gelir: eğer somut olayda zararın bir kısmı saklayıcının gözetim yükümlülüğünü ihlal etmesinden kaynaklanmışsa, saklayıcı da sorumluluk çemberi içine girebilir. Elbette bu, her dosyada otomatik bir sonuç değildir; saklayıcının sorumluluğu, onun kendi yükümlülüğünü ihlal edip etmediğinin somut olarak ortaya konmasına bağlıdır.

Portföy yönetim şirketinin kendisi bakımından da Kanun ek güvenceler öngörmüştür. Sermaye Piyasası Kanunu m.55, portföy yönetim şirketlerinin kuruluş ve faaliyete geçişini Kurul iznine bağlar; asgari sermaye, sermaye yeterliliği ve faaliyetleri nedeniyle teminat yatırma zorunluluklarına ilişkin esasları Kurul belirler. Daha da önemlisi, m.55/4 uyarınca portföy yönetim şirketleri tarafından yatırılan teminatlar rehnedilemez, kamu alacakları için dahi haczedilemez, iflas masasına dâhil edilemez ve üzerlerine ihtiyati tedbir konulamaz. Bu teminatlar, tam da şirketin yükümlülüklerini karşılayamadığı kriz anlarında yatırımcı menfaatini korumak için ayrılmış bir güvence havuzudur. Yatırımcının bu güvenceleri bilmesi, "her şey bitti" paniğinin hukuken neden yerinde olmadığını anlaması bakımından önemlidir.

"Param gitti mi?" — net cevap

Şimdi en çok sorulan soruya, yukarıdaki hukuki temele dayanarak dürüst bir cevap verelim. Kısa cevap: Hayır, paranız otomatik olarak "gitmiş" değildir; ama tam iadesi de garanti değildir. Bu iki cümlenin arasını doğru anlamak çok önemlidir.

Neden otomatik olarak gitmiş sayılmaz? Çünkü yukarıda açıkladığımız m.53 güvencesi devrededir: fon varlığı şirketten ayrıdır, şirketin borçlarına gitmez, tasfiyede yalnızca katılma payı sahiplerine dağıtılır. Yani "şirket battı, dolayısıyla param da yandı" şeklindeki sezgisel korku, hukuken doğru değildir. Fon portföyünde gerçek varlıklar (hisse, tahvil, para piyasası araçları vb.) bulunduğu ölçüde, bunların nakde çevrilmesinden elde edilecek tutar size aittir.

Peki neden tam iade garanti değil? Üç nedenden ötürü: Birincisi, size dönecek tutar, paranızı yatırdığınız günkü değer değil, tasfiye anındaki güncel portföy değeridir. Portföydeki varlıklar bu sürede değer kaybettiyse, bu kayıp size yansır. İkincisi, portföyün likiditesi önemlidir; portföyde satması zor, alıcısı olmayan veya değeri hızla düşen varlıklar varsa, nakde çevirme hem gecikebilir hem de beklenenin altında bir bedelle sonuçlanabilir. Zaten kararın arka planında konuşulan "temerrüt/likidite" sorunu tam olarak bu riske işaret eder. Üçüncüsü, tasfiye masrafları ve fonun varsa borçları, dağıtılacak tutardan düşülür.

Dolayısıyla en gerçekçi çerçeve şudur: Paranızın tamamının yok olması hukuken beklenen bir sonuç değildir; ancak ne kadarının geri döneceği, tasfiye edilen portföyün gerçek değerine ve likiditesine bağlıdır ve bugünden kesin bir rakam söylemek mümkün değildir. Size "hiç merak etmeyin, hepsini alırsınız" diyen de, "her şey bitti" diyen de bu aşamada gerçeği söylemiyor demektir.

Fon tasfiyesi nasıl işler?

Tasfiye süreci, kabaca şu mantıkla ilerler: Kurulca belirlenecek yöntem çerçevesinde fon portföyündeki varlıklar değerlenir ve nakde çevrilir; fonun varsa borçları ve tasfiye giderleri karşılanır; kalan tutar, her yatırımcının elindeki katılma payı oranında dağıtılır. Sürecin hukuki dayanağı m.53/3 ve m.54 ile Yatırım Fonlarına İlişkin Tebliğ'dir.

SPK, bültende tasfiyeyi "Kurulca belirlenecek yöntemle" öngörmüştü. Kurul bu yöntemi 17 Eylül'de yayımladığı usul ve esaslarla belirledi, 20 Eylül'de de tasfiye süresini 6 aya çıkardı. Güncel takvim ve ödeme aşamaları aşağıda, «Tasfiye süreci ve ödeme takvimi» başlığındadır. Sonraki gelişmeler için SPK'nın ve ilgili portföy şirketlerinin Kamuyu Aydınlatma Platformu (KAP) duyurularını takip etmek gerekir.

Yatırımcı açısından kritik bir nokta: işleme kapatma sürdüğü sürece yatırımcı katılma payını serbestçe satıp paraya çeviremez. Bu geçici dönemde acele edip zarara "kesinlik" kazandırmak yerine, resmî tasfiye ve ödeme takviminin açıklanmasını beklemek çoğu zaman daha doğrudur. Öte yandan, bu bekleme süresi hakların sonsuza kadar bekletileceği anlamına gelmez; aşağıda göreceğimiz zamanaşımı süreleri işlemeye başlayabileceğinden, belge toplama ve hukuki hazırlık işine hemen girişmek gerekir.

Tasfiye süreci ve ödeme takvimi (güncel)

Kararın ardından 17–20 Eylül 2026 arasında SPK tasfiyenin usul ve esaslarını yayımladı, saklayıcı bankaları görevlendirdi ve tasfiye süresini değiştirdi. Bu bölüm, sürecin bugün geldiği noktayı ve ödemelerin nasıl işleyeceğini özetler.

Adım adım kronoloji (17–20 Eylül 2026)

1. 17 Eylül 2026 — Tasfiye kararı (Bülten 2026/60). Tera, Pusula, Hedef, Atlas, A1, Pardus ve Bulls Portföy'ün TEFAS'ta işlem gören fonları işleme kapatıldı ve tasfiyeye alındı.
2. 17 Eylül 2026 — Usul ve esaslar (Bülten 2026/61). SPK, tasfiyenin adım adım nasıl yürütüleceğini; mutabakat, nakde çevirme ve ödeme sırasını belirleyen usul ve esasları yayımladı.
3. 18 Eylül 2026 — Saklayıcı bankalar. Fonların portföyünü saklayacak ve tasfiyeyi yürütecek bankalar görevlendirildi (aşağıda).
4. 20 Eylül 2026 — Süre değişikliği (59/1710 sayılı karar). Usul ve esasların (A/8) maddesindeki 3 aylık tasfiye süresi 6 ay olarak değiştirildi.

Saklayıcı bankalar kimler oldu?

Tasfiyeyi portföy yönetim şirketleri değil, SPK'nın görevlendirdiği portföy saklayıcısı bankalar yürütüyor. Bu, yatırımcı açısından önemli bir güvencedir; çünkü Sermaye Piyasası Kanunu m.56 uyarınca saklayıcı kuruluş, fon mal varlığının korunmasından sorumludur ve şirketten bağımsızdır. İki banka görevlendirildi:

• Türkiye İş Bankası A.Ş. — Tera Portföy Yönetimi'nin kurucusu olduğu fonlar için.
• Ziraat Bankası A.Ş. — A1, Atlas, Bulls, Hedef, Pardus ve Pusula Portföy'ün kurucusu olduğu fonlar için.

Yani resmî bilgilendirme ve ödeme bu bankalar ile aracı kurumunuz/bankanızdaki bireysel saklama hesabınız üzerinden gelecektir; üçüncü kişiler üzerinden değil.

Tasfiye süresi neden 3 aydan 6 aya çıkarıldı?

İlk usul ve esaslarda tasfiye için öngörülen 3 aylık süre, SPK'nın 20.09.2026 tarih ve 59/1710 sayılı kararıyla 6 aya çıkarıldı. Gerekçe, fonların portföy yapıları ile piyasa koşulları dikkate alınarak varlıkların daha uygun koşullarda (değerinden satılabilmesi) için zaman tanınmasıdır. SPK ayrıca şu notu düştü: 6 aylık süre, tasfiyenin mutlaka 6 ay süreceği anlamına gelmez; koşullar elverirse daha erken tamamlanabilir.

Tasfiye ve ödeme süreci nasıl işleyecek? (5 aşama)

SPK'nın yayımladığı usul ve esaslara göre süreç kabaca şu beş aşamadan oluşuyor:

1. Mutabakat (ilk 2 iş günü). Tasfiye kararının ardından iki iş günü içinde, fonun toplam pay adedi ile yatırımcıların bireysel hesaplarındaki paylar karşılaştırılıp doğrulanır.
2. Rehin ve hacizlerin kaydı. Katılma payları üzerindeki rehin, haciz gibi kısıtlamalar bu aşamada tespit edilip kayda alınır (aşağıda ayrı başlık).
3. Varlıkların nakde çevrilmesi. Fon portföyündeki finansal varlıklar; yatırımcı menfaati, piyasa derinliği ve likidite koşulları gözetilerek, saklayıcı bankanın belirleyeceği sıklıkta verilen satış talimatlarıyla nakde dönüştürülür.
4. Ödeme. Elde edilen nakit, banka tarafından belirlenecek dönemlerde, mutabakatı yapılmış bireysel saklama hesaplarına, her yatırımcıya katılma payı sahipliği oranında aktarılır.
5. Kapanış. Portföy tümüyle nakde çevrilip dağıtım tamamlanınca fon sona erer. Bu süre kural olarak azami 6 aydır, ancak daha erken bitebilir.

Param ne zaman ve nasıl yatacak?

En çok sorulan soru bu. Net bir “şu gün” tarihi baştan verilemez, çünkü ödeme, varlıkların satılıp nakde dönmesine bağlıdır. Bilmeniz gereken üç nokta:

• Tek seferde değil, dönemler hâlinde olabilir. Banka, nakit biriktikçe belirlediği dönemlerde ödeme yapabilir; hepsini tek ödemede beklemeyin.
• Hesabınıza otomatik gelir. Ödeme, sizin “mutabakatı yapılmış bireysel saklama hesabınıza” aktarılır; ayrı bir yere başvurup “tahsil etme” gerektirmez. Hesap bilgilerinizin güncel olmasına dikkat edin.
• Tutar, tasfiye anındaki portföy değerine göre hesaplanır. Yatırdığınız gündeki değer değil, satışların gerçekleştiği dönemdeki değer esas alınır; bu nedenle anaparanın tamamının iadesi garanti değildir (yukarıda, «Param gitti mi?» başlığında açıkladık).

Payınızda rehin veya haciz varsa

Katılma paylarınız bir kredi için rehinliyse ya da üzerinde haciz varsa, süreçte bu kısıtlamalar kayda alınır ve ödeme buna göre yönetilir. Böyle bir durumunuz varsa, lehtar kurum (banka/icra dairesi) ile saklayıcı banka arasındaki yazışmaları takip etmeniz ve gerekirse hukuki destek almanız önemlidir; aksi hâlde ödemeniz beklemeye alınabilir.

Zarar nereden doğuyor: piyasa riski mi, kusur mu?

Hukuki stratejinin belkemiği bu ayrımdır. Yatırımcının uğradığı zarar iki temelde ortaya çıkabilir ve bunların hukuki sonuçları tamamen farklıdır:

1) Piyasa riski (sistematik risk). Fon portföyündeki hisse senetleri veya diğer araçlar, genel piyasa koşulları nedeniyle değer kaybetmişse, bu bir "piyasa riski"dir. Yatırım fonuna girerken yatırımcı, bu riski hukuken üstlenmiş sayılır; çünkü katılma payının değeri baştan itibaren dalgalanmaya açıktır. Sırf piyasa dalgalanmasından doğan değer kayıpları, kural olarak kimseden tazminat talep edilmesini sağlamaz — ne YTM'den ne de şirketten.

2) Yönetici/kurum kusuru. Zarar; portföy yönetim şirketinin veya yöneticilerinin mevzuata, fon iç tüzüğüne ya da özen ve sadakat borcuna aykırı davranışından, portföy sınırlamalarının ihlalinden, uygunsuz/manipülatif işlemlerden veya varlıkların amacı dışında kullanılmasından kaynaklanıyorsa, bu bir "kusur"dur ve tazminat sorumluluğu doğurabilir. İşte hukuki takibin asıl hedefi budur.

Peki yatırımcı bu ikisini nasıl ayırt eder? Genellikle resmî gelişmeler ipucu verir. Örneğin SPK'nın bir yönetici hakkında işlem yasağı getirmesi, Kurulun Cumhuriyet başsavcılığına suç duyurusunda bulunması, bir denetim raporunun mevzuata aykırılık tespit etmesi ya da kayyum/yönetime el koyma gibi tedbirlerin uygulanması, olayda "piyasa riskinin ötesinde" bir kusur bulunduğuna işaret edebilir. Bu tür gelişmeler kamuya yansıdıkça, yatırımcının tazminat talebinin hukuki zemini de güçlenir. Bu nedenle süreci sadece "param ne olacak" diye değil, "bu zarar neden doğdu" diye de takip etmek gerekir.

Yatırımcı Tazmin Merkezi (YTM): sınırlar ve gerçekler

Sosyal medyada en çok yanlış bilginin dolaştığı başlık budur. "Merak etmeyin, YTM'den 100 bin lira alırsınız" cümlesi kulağa güzel gelse de, hukuken olduğundan çok daha karmaşıktır ve bu olayda büyük olasılıkla doğrudan uygulanabilir değildir. Nedenini açıkça anlatalım.

YTM, Sermaye Piyasası Kanunu m.83'te düzenlenen, kamu tüzel kişiliğine sahip bir tazmin kurumudur. Ancak devreye girme şartı dardır: m.82 uyarınca Kurul, "yatırım kuruluşlarının" sermaye piyasası faaliyetinden kaynaklanan nakit ödeme veya sermaye piyasası aracı teslim yükümlülüğünü yerine getiremediğini tespit ederse tazmin kararı alır. Buradaki "yatırım kuruluşu" kavramı teknik bir tanımdır; Kanun m.3'e göre yatırım kuruluşları aracı kurumlar ve bankalardır. Oysa bu olayın öznesi olan portföy yönetim şirketleri, kanunen "yatırım kuruluşu" olarak tanımlanmamıştır; onlar ayrı bir "sermaye piyasası kurumu" türüdür. Bu nedenle, bir portföy yönetim şirketinin yönettiği fonun değer kaybı için doğrudan YTM'ye başvurulup başvurulamayacağı en azından tartışmalıdır ve otomatik bir hak olarak sunulması yatırımcıyı yanıltır.

Nitekim öğretide de YTM korumasının, tarihsel olarak aracı kurum iflaslarında yatırımcının kurumdaki nakit ve menkul kıymetlerini alamaması riskine karşı kurgulandığı; korumanın "yatırım kuruluşu tarafından yatırımcı adına saklanan veya yönetilen" varlıkların teslim edilememesi hâliyle sınırlı olduğu vurgulanır. Yatırım fonu yatırımcısının asıl güvencesi ise YTM değil, yukarıda açıkladığımız fon mal varlığının ayrılığı ilkesidir (m.53): fon varlığı zaten şirketten ayrı ve korunaklı tutulduğu için, koruma mantığı tazminden değil, varlığın baştan ayrıştırılmasından gelir.

İkinci ve en az onun kadar önemli sınır şudur: YTM tazmini, m.84/2 uyarınca "piyasadaki fiyat hareketlerinden kaynaklanan zararları" kapsamaz. Yani YTM, yatırımınızın değer kaybını sigortalayan bir kurum değildir; yalnızca kuruluşun size ait nakdi veya menkul kıymeti teslim edememesi hâlinde, belirli sınırlar içinde devreye girer. Üstelik ödenecek azami tutar hak sahibi başına 100.000 TL'dir (her yıl yeniden değerleme oranında artar) ve kuruluşun yöneticileri, önemli ortakları gibi kişiler tazmin kapsamı dışındadır (m.84/4-5).

Tedricî tasfiye ne zaman gündeme gelir?

"Tasfiye" kelimesi geçince sıkça karıştırılan bir başka kavram tedricî tasfiyedir. Bu, fon tasfiyesinden farklı bir kurumdur. Sermaye Piyasası Kanunu m.86'da düzenlenen tedricî tasfiye; YTM tarafından yürütülen, hakkında tazmin kararı verilmiş yatırım kuruluşlarının (yine aracı kurum/banka) mal varlığının aynen veya nakde çevrilerek yatırımcıların bakiye alacaklarının ödenmesi sürecidir. Tedricî tasfiyede şirketin kanuni organlarının yetkileri YTM'ye geçer, şirketin ödemeleri durur ve mal varlığı üzerinde yalnızca YTM tasarruf eder.

Bu ayrımı vurgulamak gerekir; çünkü şu an gündemdeki karar, fonların tasfiyesine ilişkindir; portföy yönetim şirketlerinin tedricî tasfiyesine ilişkin bir karar değildir. Tedricî tasfiye, ancak ileride bir portföy yönetim şirketi bakımından — Kanun'un aradığı şartlar oluşursa ve şirket bir "yatırım kuruluşu" konumundaki yükümlülükleri bakımından tazmin kararına konu olursa — gündeme gelebilecek, ayrı ve daha ağır bir süreçtir. Bu nedenle "fon tasfiyesi" ile "tedricî tasfiye"yi birbirinin yerine kullanan içeriklere temkinli yaklaşmak gerekir.

Yönetici sorumluluğu ve ceza boyutu

Yatırımcının haklı olarak merak ettiği bir konu da, "bu işin bir suç boyutu var mı, sorumlular ceza alır mı?" sorusudur. Burada iki şeyi çok net ayırmak zorundayız. Öncelikle: bu yazının hiçbir cümlesi, adı geçen şirketlerin veya yöneticilerinin suç işlediği anlamına gelmez. Suç ve ceza, ancak yürütülecek bir soruşturma ve yargılama sonucunda, kesinleşmiş bir mahkeme kararıyla söylenebilir. Aşağıdakiler yalnızca, ilgili maddelerin hangi hâllerde gündeme gelebileceğini göstermek için, koşullu biçimde anlatılmaktadır.

Sermaye Piyasası Kanunu, sermaye piyasasında işlenebilecek belli başlı suçları düzenler:

• Bilgi suistimali (içeriden öğrenenlerin ticareti) — m.106: Henüz kamuya açıklanmamış, fiyatları etkileyebilecek bilgilere dayanarak alım-satım yapıp menfaat sağlamak.
• Piyasa dolandırıcılığı (manipülasyon) — m.107: Sermaye piyasası araçlarının fiyatlarına ilişkin yanlış veya yanıltıcı izlenim uyandırmak amacıyla işlem yapmak, emir vermek. Bu suç için üç yıldan beş yıla kadar hapis ve adli para cezası öngörülmüştür.
• Güveni kötüye kullanmanın nitelikli hâli — m.110: Kanun, sermaye piyasası kurumlarına ait veya emanet edilen varlıkların görevliler tarafından zimmete geçirilmesi gibi fiilleri, güveni kötüye kullanma suçunun nitelikli hâli sayar.

Burada usule ilişkin çok önemli bir nokta vardır: Kanun'un 115. maddesine göre, bu suçlardan dolayı soruşturma yapılabilmesi SPK'nın Cumhuriyet başsavcılığına yazılı başvuruda bulunmasına bağlıdır; bu, bir "muhakeme şartıdır". Yani vatandaş doğrudan bu suçlardan savcılığa gidip re'sen soruşturma başlatamaz; süreç Kurulun başvurusuyla işler. Bu nedenle yatırımcının ceza boyutundaki en etkili katkısı, elindeki bilgi ve belgeleri SPK'ya ihbar/şikâyet yoluyla iletmek ve Kurulun bu yönde harekete geçmesini sağlamaya çalışmaktır. Eğer soruşturma açılır ve bir kusur/suç tespit edilirse, bu durum yatırımcının hukuk (tazminat) davasındaki elini de güçlendirir; çünkü ortaya çıkan ceza dosyası, zararla eylem arasındaki illiyet bağının ispatında önemli bir dayanak olur.

Yatırımcının atması gereken somut adımlar

Panik ve acele, bu tür süreçlerde en çok zarar verdiren iki tutumdur. Bunun yerine, sistemli ve sakin bir hazırlık yapın. Aşağıdaki adımlar, hakkınızı korumak için bugünden yapabileceklerinizdir:

• Tüm belgeleri toplayın ve saklayın. Katılma payı alım/satım dekontları, hesap ekstreleri, fonun izahnamesi ve son portföy dağılım raporları, işlem tarih ve tutarları, varsa yatırım danışmanlığı yazışmaları.
• Ekran görüntüleri alın. TEFAS'taki fon sayfası, güncel/son fiyat, portföyünüzün değeri ve karşılaştığınız "işleme kapalı" uyarıları dâhil, tarih ve saat görünecek şekilde kayıt altına alın. Bu görüntüler ileride delil değeri taşıyabilir.
• Resmî bilgi talep edin. Portföy yönetim şirketinden ve saklayıcı kuruluştan (bankadan), fonunuzun durumu ve tasfiye takvimi hakkında yazılı bilgi isteyin. Yazılı başvuru, hem bilgi edinmenizi sağlar hem de ileride "bilgilendirilmedim" iddianıza dayanak olur.
• KAP ve SPK duyurularını takip edin. Kamuyu Aydınlatma Platformu ve SPK bültenleri, tasfiye yöntemine ve ödeme takvimine ilişkin resmî ve bağlayıcı bilginin tek doğru kaynağıdır.
• Aceleyle "kurtarma" tekliflerine kapılmayın. Bu kritik dönemde ortaya çıkan "paranızı kurtarıyoruz", "aracıyız, komisyonla hallederiz" tarzı tekliflere karşı temkinli olun (bu konuyu aşağıda ayrıca ele alıyoruz).
• Gerekirse delil tespiti yaptırın. Zamanla kaybolma veya değişme riski taşıyan kayıtlar (ekran verileri, portföy değerleri, işlem kayıtları) için mahkemeden delil tespiti (HMK m.400 vd.) istenebilir. Bu, ileride açılabilecek bir davada delilin güvence altına alınmasını sağlar.
• Erkenden hukuki görüş alın. Belgelerinizle bir avukata danışın; zararın kaynağının ve olası dava yolunun belirlenmesi, zamanaşımı süreleri de dikkate alındığında, beklemeden yapılmalıdır.

Bu adımların ortak amacı, ileride hangi yolu seçerseniz seçin, elinizde düzenli, tarihli ve doğrulanabilir bir dosya bulunmasıdır. Uygulamada davaların kaderini çoğu zaman hukuki argümanların gücü kadar, o argümanları destekleyen belgelerin eksiksizliği belirler. Bugün on dakika ayırıp aldığınız bir ekran görüntüsü, aylar sonra ispat aşamasında paha biçilmez hâle gelebilir.

Başvuru yolları haritası

Yatırımcının önünde tek bir "sihirli" yol yoktur; olayın gelişimine göre birbirini tamamlayan birden çok yol vardır. Hangisinin ne zaman uygun olduğunu bilmek, boşa zaman ve para harcamayı önler:

• SPK'ya şikâyet/ihbar başvurusu. Kurulu, elinizdeki bilgi ve iddialarla harekete geçirmeye yönelik ilk ve en erişilebilir yoldur. Özellikle bir kusur/suç şüphesi varsa, Kurulun denetim ve (gerekirse) m.115 kapsamında suç duyurusu yetkisini kullanması bakımından önemlidir.
• Tasfiye sürecini takip ve alacağın tahsili. Çoğu yatırımcı için ilk "kazanç", açılacak bir davadan değil, tasfiyeden payına düşecek tutardan gelir. Bu sürecin doğru takibi ve payınızın eksiksiz hesaplanmasının sağlanması başlı başına bir iştir.
• Hukuk (tazminat) davası. Zararın kusurdan kaynaklandığı ve illiyet bağının kurulabildiği hâllerde; portföy yönetim şirketine, yükümlülüğünü ihlal etmişse saklayıcıya ve kusurlu yöneticilere karşı gündeme gelir. Aşağıda ayrıntısı var.
• Ceza süreci ile bağ kurma. Kurulun başvurusuyla bir ceza soruşturması açılırsa, yatırımcı buradaki gelişmeleri kendi tazminat talebinin dayanağı olarak kullanabilir; koşulları varsa ceza davasına katılan (müdahil) olma imkânı da değerlendirilir.
• Arabuluculuk. Ticari nitelikteki pek çok tazminat/alacak uyuşmazlığında dava açmadan önce arabulucuya başvurmak zorunlu bir dava şartıdır. Bu adımın atlanması, açılan davanın usulden reddine yol açabilir.

Bu yolların hiçbiri diğerinin alternatifi değildir; çoğu zaman doğru strateji, bunları doğru sıra ve zamanlamayla birlikte kullanmaktır. Örneğin belge toplama ve tasfiye takibi ilk günden başlar; SPK'ya ihbar erken yapılabilir; hukuk davası ise kusur zemini olgunlaştıkça ve arabuluculuk şartı yerine getirildikten sonra gündeme gelir. Bu koordinasyonu tek başına yürütmek yatırımcı için zordur; bir avukatın katkısı, tam da bu yol haritasının dosyaya özel biçimde ve süreleri kaçırmadan kurulmasıdır.

Hukuk davası: kime karşı, neyi talep?

Tazminat davası düşünen yatırımcının üç soruyu netleştirmesi gerekir: kime karşı, neyi, hangi delille.

Kime karşı? Olayın niteliğine göre muhataplar farklılaşır. Zarar, portföy yönetim şirketinin özen/sadakat borcuna aykırı yönetiminden doğuyorsa şirkete; saklayıcının gözetim yükümlülüğünü ihlalinden doğuyorsa saklayıcı kuruluşa (m.56/2-3); kusuru bulunan yönetim kurulu üyeleri veya yöneticilerin kişisel sorumluluğu söz konusuysa ilgili gerçek kişilere yönelebilir. Bu muhataplar bazen birlikte de sorumlu olabilir.

Neyi talep? Talep, kural olarak uğranılan gerçek (maddi) zararın tazminidir. Buradaki zarar, çoğu zaman "yatırdığım para" değil, "kusur olmasaydı elimde kalacak değer ile fiilen elime geçen değer arasındaki fark" olarak hesaplanır. Bu ayrım kritiktir; çünkü piyasa riskine düşen kısım tazminata konu olmaz, yalnızca kusurun yol açtığı fark talep edilebilir.

Hangi delille? Portföy yönetim şirketi–katılma payı sahibi ilişkisi, m.52/4 gereği kıyasen vekâlet hükümlerine tabidir; vekilin özen ve sadakat borcu bu davanın hukuki eksenidir. İspat bakımından; portföy hareketleri, işlem kayıtları, portföy sınırlaması ihlalleri, SPK denetim raporları ve (varsa) ceza dosyasındaki tespitler belirleyici olur. Bu tür davalarda çoğu zaman bilirkişi incelemesi (finansal/aktüeryal) gündeme gelir. Görev ve yetki, davanın tarafları ve niteliğine göre genel hükümlere göre belirlenir.

Zararın miktarı henüz kesinleşmemişse ne yapılır? Tasfiye tamamlanmadan yatırımcının uğradığı kesin zarar çoğu zaman net biçimde hesaplanamaz; çünkü nihai kayıp, ancak portföyün nakde çevrilip dağıtım yapıldığında belli olur. Bu tür durumlarda, alacağın veya zararın miktarının başlangıçta tam ve kesin olarak belirlenemediği hâllerde dava, kısmi dava olarak açılıp tutar netleştiğinde HMK m.109/4 uyarınca bir defaya mahsus olmak üzere talep artırılabilir; böylece hem zamanaşımı korunur hem de fazlaya ilişkin haklar saklı tutulur. (Önemli güncelleme: 7589 sayılı Kanun ile belirsiz alacak davası (HMK m.107) 31.07.2026 itibarıyla yürürlükten kaldırılmış, yerine "güçlendirilmiş kısmi dava" getirilmiştir; bu tarihten önce açılmış davalar geçici m.1/10 uyarınca eski hükme tabidir.) Hangi dava türünün seçileceği, dosyanın somut verilerine göre bir avukatla birlikte kararlaştırılmalıdır.

Süreler ve zamanaşımı

"Nasıl olsa tasfiye uzun sürer, acelesi yok" düşüncesi tehlikelidir; çünkü bazı haklar için süreler işlemeye başlayabilir. Genel çerçeveyi bilmek gerekir: haksız fiile ve vekâlete dayalı taleplerde farklı zamanaşımı süreleri gündeme gelebilir; kamuyu aydınlatma belgelerinden doğan tazminat taleplerinde Sermaye Piyasası Kanunu'nun özel ve kısa süreleri (örneğin belirli hâllerde altı aylık süre) söz konusu olabilir; YTM'ye tazmin başvurusunda ise tazmin kararının ilanından itibaren bir yıllık bir süre öngörülmüştür (m.85).

Bu sürelerin her biri, olayın niteliğine ve taldebin hukuki dayanağına göre değişir; dolayısıyla burada tek bir "şu kadar yıl" demek yanıltıcı olur. Buradan çıkarılması gereken tek ve net sonuç şudur: süreleri kaçırmamak için hukuki hazırlığa erken başlamak zorunludur. Belgelerinizi bekletmeden toplayın ve olası talep yollarınızın zamanaşımını dosyanıza özel olarak bir avukata tespit ettirin.

Uyarı: sahte "mağdur toplama" tuzakları

Bu uyarıyı ciddiye almak, yalnızca kendinizi değil, aynı durumdaki diğer yatırımcıları da korur. Bir zararın üzerine ikinci bir zarar eklemek, maalesef bu tür süreçlerde çok sık görülür.

Sık Sorulan Sorular

Fonum işleme kapatıldı, hemen satıp çıkabilir miyim?

Hayır. İşleme kapatma, katılma paylarının alım-satımının geçici olarak durdurulması demektir; bu dönemde payınızı serbestçe paraya çeviremezsiniz. Yapılması gereken, resmî tasfiye ve ödeme takviminin açıklanmasını takip etmektir.

Tasfiyeden paramı ne zaman ve ne kadar alırım?

Kesin tarih ve tutar bugünden bilinemez. Ödeme takvimi, SPK'nın belirleyeceği tasfiye yöntemine bağlıdır ve resmî duyurularla açıklanır. Alacağınız tutar, tasfiye anındaki güncel portföy değeri üzerinden, masraflar ve borçlar düşülerek hesaplanır.

Bütün portföy şirketleri battı mı, param tamamen mi yandı?

Hukuken böyle bir sonuç beklenmez. Fon varlığı şirketten ayrıdır (m.53) ve tasfiyede yalnızca katılma payı sahiplerine dağıtılır. Paranın "tamamen yanması" değil, güncel portföy değerine göre kısmen geri dönme ihtimali daha gerçekçi bir çerçevedir; oran, portföyün gerçek değerine bağlıdır.

YTM bana kesin 100 bin TL öder mi?

Hayır, bu kesin değildir. YTM kural olarak "yatırım kuruluşları" (aracı kurum/banka) için ve piyasa değer kaybını kapsamaksızın devreye girer; portföy yönetim şirketi fon yatırımcısı bakımından uygulanabilirliği tartışmalıdır. Dosyanız özelinde değerlendirilmelidir.

Şimdi dava açmalı mıyım?

Çoğu dosyada acele dava doğru değildir. Önce belge toplamak, tasfiyeyi takip etmek ve kusur zeminini (denetim, işlem yasağı, suç duyurusu gibi gelişmeler) güçlendirmek gerekir. Yine de zamanaşımı riskleri nedeniyle hukuki hazırlığa erken başlamak şarttır.

Katılma paylarım bir banka veya aracı kurum aracılığıyla alınmıştı; bu durumu değiştirir mi?

Değiştirebilir. Fonu hangi kurum üzerinden aldığınız, portföyün saklandığı kuruluş ve aradaki sözleşmesel ilişkiler, hem sorumluların belirlenmesinde hem de (istisnaen) YTM'nin görev alanının değerlendirilmesinde önem taşır. Bu nedenle alım kanalınızı ve ilgili sözleşmeleri mutlaka dosyanıza ekleyin ve avukatınıza gösterin.

Tasfiye sürecinde fonun değeri düşmeye devam ederse sorumlusu kim olur?

Bu, olayın en tartışmalı noktalarından biridir. Salt piyasa koşullarından kaynaklanan düşüş kural olarak piyasa riskidir. Ancak tasfiye sürecinin kötü yönetilmesi, varlıkların değerini gereksiz yere düşürecek biçimde veya zamanında nakde çevrilmemesi gibi bir kusur söz konusuysa, bundan doğan ek zarar için sorumluluk gündeme gelebilir. Bu ayrımın yapılabilmesi için sürecin ve portföy hareketlerinin yakından izlenmesi gerekir.

TEFAS'ta işleme kapalı ne demek?

Bir fonun TEFAS'ta işleme kapalı olması, o fonun katılma paylarının platform üzerinden yeni alım ve satım işlemlerine geçici olarak kapatılması demektir. Katılma paylarınız hesabınızda durur; ancak bu dönemde alıp satamazsınız. İşleme kapatma tek başına fonun sona ermesi (tasfiye) anlamına gelmez.

Fondaki param ne olacak?

Fonunuzdaki katılma payları size aittir ve fon mal varlığı şirketten ayrıdır (SPKn m.53). Tasfiyede portföy nakde çevrilip kalan tutar katılma payı sahiplerine dağıtılır. Alacağınız tutar, tasfiye anındaki güncel portföy değerine bağlıdır; bu nedenle tam iade garanti değildir, ancak paranın tümüyle yok olması da hukuken beklenen bir sonuç değildir.

Tera veya Pusula Portföy iflas mı etti?

SPK'nın 2026/60 sayılı kararı, bu şirketlerin fonlarının işleme kapatılması ve tasfiyesine ilişkindir; teknik anlamda bir "iflas" ilanı değildir. Ayrıca fon mal varlığı şirketin mal varlığından ayrı olduğundan (m.53), şirketin mali durumu ne olursa olsun fon varlığı şirketin alacaklılarına gitmez.

Paramı hemen çekebilir miyim?

Hayır. Fonlar işleme kapalı olduğu için katılma payınızı şu anda satıp paraya çeviremezsiniz. Ödeme, SPK'nın belirleyeceği tasfiye yöntemi ve takvimine göre yapılacak olup bu takvim resmî duyurularla açıklanacaktır.